来源：CFC商品策略研究
作者 | 中信建投期货研究发展部 田亚雄
研究员 | 中信建投期货研究发展部 邓昊然
期货交易咨询业务资格：证监许可〔2011〕1461号
本报告完成时间 | 2026年5月28日
正基差通常暗示商品的供需存在缺口，是基本面向好的关键标识 。2026年1季度农产品中唯有棉花是正基差的品种 ，随后展开了千点的行情 。近期的正向基差市场转向了鸡蛋 ，并在整个5月份上演了经典的鸡蛋近月期货上行收敛基差的行情。
目前恰是市场最为强劲的时间点，以至于鸡蛋主产区现货价格在五月传统淡季以来从3.8元上涨至4.5元左右。
目前市场的主流预期继续朝向现货淡季不淡，以2025年下半年整体的补栏（6月-12月）低于预期作为主要的交易驱动 ，形成定价 。从卓创口径的数据上看 ，2025年6月-12月补栏5.57亿羽，同比下降10% ，较2024年降低5% ，但高于2020-2022年的同期水平 。从现货的强势程度来看，数据或对于补栏下滑的幅度有所低估。
当下很值得多头进一步押注的关键逻辑：
A．梅雨季节并非蛋价趋势性的拐点 ，出梅之后的上涨行情是历年的季节性规律 。
B．目前的市场尚未发现由高利润刺激供给增加的证据 ，小码蛋市场的定价依旧高企 。
C．鸡蛋的养殖主体尚未实现完全的工业化，进而供给对于利润的反馈是敏锐的 ，此前2025年的亏损形成了超市场预期的存栏去化。
梅雨季节对于蛋价的抑制逻辑
高温高湿环境是梅雨时期的天气特征 。一方面 ，气候条件使鸡蛋储存期缩短、霉变风险上升，迫使养殖 、贸易环节加速出货 ，导致市场供应“被动 ”增加；另一方面 ，炎热天气抑制家庭消费，学校放假削减团体需求，加工旺季尚未启动 ，同时大量上市的便宜蔬菜形成替代 ，共同导致需求进入季节性低谷 。这种“贸易库存被动释放 ”与“需求萎缩”的格局，使市场承压。
此外季节性规律被市场充分预期并放大 。中间贸易商普遍采取“低库存 、快周转”策略 ，主动削减备货 ，这使得产业链的“蓄水池 ”功能显著减弱 。于是，产地的出货压力无法被中间环节缓冲 ，直接、快速地传导至终端市场 ，可能在看跌预期中进一步加剧了价格的下跌趋势，而这通常是6月诸多贸易主体主动介入逆向补库（冷库蛋）押注后市上涨的关键交易模式。
从梅雨对鸡蛋定价统计规律：
1、梅雨期间的低价之后到中秋节之前的高点 ，这一涨幅的平均值达到59% ，其中2017年和2020年出梅-中秋的涨幅分别119%和76% 。
2 、梅雨季节期间的蛋价跌幅均值23.6%，其中2017年 ，2020年 ，2022年跌幅相对大，但后续的上涨幅度同样偏高 。
今年受到太平洋副高北抬的影响，整体南方的降水在5月下旬已经出现了密集且强度高的特点 ，各地气象部门气候趋势预测 ，今年主要地区的入梅时间普遍预计在6月中旬，且较常年偏晚。受在夏秋季形成的中等及以上强度厄尔尼诺事件的气候背景影响 ，今年梅雨期可能呈现“总量偏少 、强度偏弱 ”但“突发性、局地性强”的特点 ，届时6月中下旬或将成为关键的蛋价季节性压力的释放期。
与此同时，蛋鸡养殖产业在2020-2025年间经历了快速且深刻的规模化扩张 ，从根本上改变了市场供给结构 。根据国家蛋鸡产业技术体系等机构的数据 ，仅2024年一年，全国就有98个新建或扩建蛋鸡项目 ，新增产能超过1.6亿羽 ，其中规模超百万羽的大型项目达43个 。这一趋势在2025年进一步加速，全年新增项目138个 ，超百万羽项目占比跃升至69% ，500万羽以上的超大型项目增至10个。持续的资本投入使产业集中度显著提升，蛋鸡饲养规模比重已超过85%，较2020年提高了5.3个百分点；万只以上规模养殖场占比突破60% ，全国百万羽级别的超大型养殖场已超过50家 。
这场扩张浪潮还伴随着产业地理格局的重构 ，“北蛋南运 ”的传统模式正在被打破 。2025年，南方地区新增蛋鸡项目投建量已占全国的67.1%。以两广地区为例 ，2020至2025年 ，广东省蛋鸡存栏量从2000万羽增长至2945万羽；广西累计新增规划产能达5183万羽，仅2024年就新增项目17个 ，规划产能2676万羽 。河北 、广东等七个省份的规划产能均已超过1000万羽 ，标志着蛋鸡养殖已进入“百万羽常态化 、千万羽兴起 ”的新阶段 。这种由大规模、资本密集型项目主导的产能扩张，极大地增强了市场的供给弹性。
在栏位显著提升的当下 ，我们正在目睹产业强有力的供给抬升的势头2026年以来的鸡苗补栏显著加速 ，1-4月补栏总量3.59亿羽，同比降低2.5% ，但较2021-2024年均有提升 ，且未来的鸡苗排单已经非常旺盛，可以预期5-9月的补栏情况有望大超预期，并显著制约本轮的供给缺口 。
此外淘汰已经出现缩量 ，且换羽成为整个养殖行业共识 ，景气周期的延续时间是备受质疑和诟病的 。进而大体形成了两套的策略方案：1 、淡季的乐观预期作为基石，押注年度的8月-9月季节性高点突破5元每斤 ，并在近月合约表达；2 、持有近高远低的担忧 ，以多近空远的正套头寸入场并灵活调整，意在把握未来养殖产能增加之后可能出现的蛋价回落的机遇。
考虑到近远月的价差已经拉到了历史极值水平——8月合约和11月合约价差走至780元/500kg水平 ，远高于历年同期【100 ，400】的区间，把握正套脉冲的波动性偏大 ，宜观察远月的空头抢跑机会 。
研究员：田亚雄
期货交易咨询从业信息：Z0012209
研究员：邓昊然
期货交易咨询从业信息：Z0023357
