橡胶：紧缺预期缓解中

　　周二 ，国产全乳胶 17400/吨
，环比上日下跌 50 元/吨；泰国 20 号混合胶 16950 元/吨，环比上日下跌 50 元/吨

　　原料端：泰国胶水报收 83.7 泰铢/公斤 ，环比上日持平；泰国杯胶报收 68.0 泰铢/公斤，环比上日持平；云南胶水报收 16.1 元/公斤
，环比上日下跌 0.1 元/公斤；海南胶水报收 16.5元/公斤，环比上日下跌 0.1 元/公斤。截至 2026 年 5 月 24 日 ，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量 70.92 万吨
，环比上期减少 0.6 万吨，降幅 0.84% 。保税区库存 10.39 万吨 ，降幅 7.06%；一般贸易库存 60.53 万吨
，增幅 0.32%
。青岛天然橡胶样本保税仓库入率增加2.72 个百分点，出库率增加 5.07 个百分点；一般贸易仓库入库率增加 0.32 百分点 ，出库率增加 0.69 个百分点。

　　观点：近期
，泰国等东南亚主产区迎来较为持续的降水，预计前期高温少雨对胶树的影响逐步缓解 ，随着科特迪瓦的主雨季结束
，预计全球产量上量的时间点不会出现超预期的延后 。需求侧，轮胎开工与产量均处于往年同比高位 ，或体现下游需求表现尚可，也未出现显著走强。当下的平衡表并不存在过去的预期定价的突出矛盾
。故
，随着前期市场对于供应担忧的消退，平衡表定价的溢价褪去 ，天然橡胶与 20 号胶期货合约迎来回落。天然橡胶的平衡表依然不存在显著的过剩压力 。向后看
，还是一样的，平衡表不过剩即不会出现持续下跌 ，预计 RU&NR 下方空间有限
。

　　（蔡文杰 期货交易咨询从业信息：Z0022568
，仅供参考）

　　PX：

　　供需面供需双减。亚洲行业负荷环比减少 0.4pct 至 64.1%，仍处五年低位 。中国 PX 行业负荷环比减少 0.9pct至 77.9% ，因原料问题导致的 PX 装置计划外变动有限
，装置负荷仍处于历年同期高位，5 月供应端收缩的风险相对可控
。需求端 ，PTA 检修量较大
，对 PX 需求形成阶段性压制，5-6 月 PX 去库力度下调。美国对伊朗南部目标发起自卫打击后 ，伊朗发出报复威胁，美伊军事交火与外交博弈同步升级 。市场对霍尔木兹海峡供应恢复的预期出现反复
，油价震荡，关注 90-93 美元/桶的支撑区域
。综合来看 ，成本支撑塌陷
，尤其亚洲石脑油价格自 5 月 22 日开始加速大跌，造成油化工成本重心快速下移 ，面临价格重估。聚酯基本面仍存支撑
，不建议继续追空，真正支撑需看到原油及石脑油价格止跌 ，新低 8300-8400 附近可尝试中线布局 PX 9 月合约多单底仓
，等原油企稳后再加仓 。PX9-1 在 300 以下逢低中线正套
。           

　　（李思进 期货交易咨询从业信息：Z0021407，仅供参考）

　　PTA：

　　供需面供需双减。本期独山能源、嘉通能源停车检修 ，嘉兴石化重启
，PTA 行业负荷环比减少 6.2pct 至 61.4%，处于五年同期低位 ，未来 PTA 因原料问题导致的实际降负幅度将不断扩大，甚至可能刷新五年新低 。需求端
，新订单整体偏弱，外销少数客户反馈稍有回暖 ，下游多以刚需采购为主
，需求很难有超预期表现，聚酯行业负荷环比减少 0.3pct 至 81.5% ，大厂计划 6 月扩大减产。5-6 月 PTA 预计去库
。综合来看
，成本支撑减弱，但聚酯基本面仍存支撑 ，不建议继续追空。PTA 9 月期价短期大跌
，关注 5900 关口上下支撑，真正企稳还需要看到原油及石脑油价格止跌 ，建议逢低分批建立中线多单
，TA9-1 月差在 240 以下逢低中线正套 。

　　相关市场消息（消息来源：化纤信息网）

　　聚酯装置：涤丝三主流大厂近期计划扩大减产，6 月按涤丝减产 40%作规划中
。吴江一大厂一套 20 万吨聚酯装置已于近日重启中 ，配套涤纶长丝为主，预计近日会出丝；另有一套 20 万吨装置计划于 6 月上旬停车检修
，装置配套涤纶长丝为主，全国产能占比 0.4%。

　　产销：江浙涤丝周二产销个体分化 ，整体一般
，至下午 4 点附近平均产销估算在 6 成略偏下 。          

　　（李思进 期货交易咨询从业信息：Z0021407，仅供参考）

　　EG：

　　供需面供需双减
。国内方面 ，乙二醇行业负荷环比减少 1.8pct 至 68.6%
，其中，合成气制负荷环比减少 1.3pct至 82.1% ，仍处五年高位。中东进口运输受阻的局面短期难以改变
，预计 5 月乙二醇进口量仅在 15-20 万吨水平 。市场整体持货意愿偏低，乙二醇港口库存降幅有限 ，预计社会库存至少延续去库格局至二季度末
。综合来看
，即使霍尔木兹海峡恢复运行 、国内合成气制装置提升负荷，短期内进口缩量仍难以弥补。基本面多空交织 ，当前价格已计入进口缩量因素，月差基差缓慢走弱
，流动性收紧导致现货偏紧的时间后移，乙二醇 9 月期价短期考验4400-4500 支撑 。区间内高抛低吸操作 ，EG9-1 月差逢低 80 以下建立中线正套
。

　　相关市场消息（消息来源：化纤信息网）

　　装置：华东一套 80 万吨/年的 MEG 装置计划于 6 月上旬停车检修
，预计检修时长在 10 天附近；内蒙古一套 30万吨/年的合成气制乙二醇装置计划 6 月 10 日前后停车检修，预计时长 28 天左右。变动装置涉及产能占比 3.7% 。

　　（李思进 期货交易咨询从业信息：Z0021407 ，仅供参考）

　　PF：

　　供需面供减需稳。纺纱用直纺涤短负荷环比减少 1.8pct 至 83.6%
，加工差仍处低位，整体供应存在缩量预期
。需求方面 ，终端订单不足
，正值聚酯传统淡季，下游按单生产 ，内贸市场夏季面料订单进入收尾阶段
，预计以刚需补库为主，备货心态较为谨慎。纱厂负荷环比持平至 55.7% ，仍处于五年同期低位 。综合来看，短纤工厂减产
，但成本端支撑减弱，预计 PF 7 月期价主要随原料波动 ，震荡运行
，短期可关注 7500 附近的支撑，稳健先参与 PF7-8 月差 50以下正套
。

　　相关市场消息（消息来源：化纤信息网）

　　产销：周二涤短工厂销售高低分化 ，截止下午 3：00 附近
，平均产销 65%。                   

　　（李思进 期货交易咨询从业信息：Z0021407，仅供参考）

　　PR：

　　供应端强势 。供应端 ，瓶片行业负荷环比持平至 73.4%
，部分工厂因原料锁定量不足，短期难以大幅提负 ，整体供应依然偏紧
。需求端
，终端市场正值消费旺季，但饮料厂维持刚需补货 ，需关注国内下游旺季需求的采购力度是否会加大。出口补货氛围延续，瓶片工厂挺价意愿较强
，工厂更多倾向于接出口订单 。综合来看，成本端支撑减弱 ，瓶片目前自身供需面强势
，但需关注边际供给增加及加工费压缩的情况，PR 7 月合约期价短期将跟随原料端调整 ，关注7600-7700 支撑
。瓶片受自身供需面良好和低社会库存支撑
，在 5-6 月份仍属聚酯板块最强品种。PR7-9 正套在 300 及以下逢低做正套 。多 PR7 月空 PF 月或者多 PR7 月空 TA7 月可重新参与
。     

　　（李思进 期货交易咨询从业信息：Z0021407，仅供参考）

　　纯碱：

　　周二纯碱期货小幅下跌 ，现货价格持稳为主
，沙河重碱报价 1173 元/吨（+0）。

　　周二商品市场跌多涨少，市场情绪偏弱 。上周纯碱检修增加 ，产量环比减少 5.6 万吨至 76.4 万吨。本周二青海盐湖进入检修（预计 20 天）
。下游需求小幅下降
，低价下游补库增加，最新碱厂库存环比上周四减少7.5 万吨至 170.1 万吨 ，最新交割库库存较前一周增加 0.5 万吨至 41.8 万吨。上周浮法玻璃点火 3 条产线（福耀安徽，560T/D 产能；成都明达
，700T/D；东莞信义，900T/D）
、冷修 2 条产线（成都明达 ，550T/D；江苏苏华达
，600T/D），上周光伏玻璃冷修 1 条产线（中建材桐城 ，1200T/D 产能） 。近期浮法玻璃与光伏玻璃日熔量之和下降
，重碱需求小幅下滑，轻碱需求趋稳 ，中下游采购积极性略增
。4 月纯碱进口降至 0.52 万吨
，出口升至 27.03 万吨。宏观方面，近期国内房地产销售数据环比略升 ，接近去年同期水平；国外宏观影响偏利好（美元指数下跌、地缘担忧缓和）；国内宏观相对平稳 。综合来看
，短期纯碱供应下降 、需求下降，周末煤矿事件扰动 ，情绪上提振纯碱期价，但预计持续性有限
。仓单方面
，周二纯碱仓单减少 335 张至 0 张。

　　短期纯碱期价低位震荡，波动放缓 ，SA2609 日内参考 1190-1220 区间 。      

　　（胡鹏 期货交易咨询从业信息：Z0019445
，仅供参考）

　　玻璃：  

　　周二玻璃期货小幅下跌，现货价格持稳 ，华北玻璃市场价 1040 元/吨（+0）
，华中玻璃市场价 1050 元/吨（+0）
。沙河产销率 96%，湖北产销率 94% ，产销率偏弱。

　　短期玻璃基本面供需双弱
，需求弱势拖累价格 。上周玻璃产量环比略升，下游采购积极性一般 ，库存环比趋稳
，最新玻璃库存环比增加 0.2 万吨至 382.3 万吨，同比增加 12.8%
。上周浮法玻璃点火 3 条产线（福耀安徽 ，560T/D 产能；成都明达，700T/D；东莞信义
，900T/D）、冷修 2 条产线（成都明达，550T/D；江苏苏华达 ，600T/D）。近期玻璃日熔量略升
，最新在产日熔量为 145055T/D，同比下降约 7.5% 。1-4 月国内房屋竣工面积同比下降 24.0%（降幅略有收窄） ，近期房地产销售数据环比略升
，接近去年同期水平，最新（5 月中旬）玻璃深加工订单数量环比增加 0.5 天至 8.6 天 ，同比下降 16.8%。短期玻璃供需变动不大
，相对低价冷修和点火并存，湖北石油焦改天然气进程预期加速对盘面形成支撑 ，周末煤矿事件影响减弱
。

　　短期玻璃期价震荡运行
，逢低可短多，FG2609 日内参考 1020-1050。      

　　（胡鹏 期货交易咨询从业信息：Z0019445 ，仅供参考）

　　聚烯烃：短期供给低位运行
、成本拖拽下行

　　截至 5 月 26 日日盘收盘，塑料主力 L2609 合约收于 7796 元/吨（日度下跌 18 元/吨）
，聚丙烯主力 PP2609 合约收于 8576 元/吨（日度下跌 101 元/吨） 。LLDPE 华东基差840 元/吨（日度走弱 4 元/吨），PP 拉丝华东基差 1277 元/吨（日度走强 52 元/吨）
。

　　现实端看当前低位开工、弱需求格局仍未改 ，周度产能利用率窄幅走弱
，需求侧当前由于原料价格较往年同比偏高，聚烯烃下游开工率除季节性环比走弱外 ，同比较往年大幅走弱（尤其是 PP 下游）。4 月进出口数据反馈出中东发运受阻的影响
，进口大幅减量 、出口大幅增长，预计影响将持续至 5-6 月 ，当前受各方消息影响对局势缓和定价偏乐观
，周末 WTI 原油价格一度回落至近 90 美元/桶，成本拖拽下价格跟随走弱 ，短期偏弱 。

　　（欧阳毓珂 期货交易咨询从业信息：Z0023259）

　　烧碱：

　　截至 2026 年 5 月 26 日盘收盘
，烧碱主力 SH2607 合约日度下跌 38 元/吨至 1963 元/吨
。山东地区 32%离子膜碱主流成交价格 570-705 元/吨，较上一工作日均价持稳。当地下游某大型氧化铝工厂液碱采购价格 545 元/吨 ，液碱山东地区 50%离子膜碱主流成交价格 1000-1040 元/吨，较上一工作日均价持稳 。下游接货积极性不高
，部分氯碱装置检修或恢复，整体供应充足 ，32%
、50%液碱价格稳定
。

　　山东液氯价格延续偏弱运行
，日内下跌 100 元/吨至 250 元/吨，ECU 利润跟随走弱。山东 32%液碱现货日度持稳 ，上游开工环比回落至 79.8%
，周度产量降至 80.4 万吨，样本 32%液碱库存虽窄幅去化但仍处 56.56 万吨的同环比高位 。短期核心矛盾是：需求支撑不足 ，高库存削弱了检修对于价格的弹性
，整体震荡偏弱运行
。       

　　策略：宽幅震荡，主力SH2607参考价格区间1900-2100元/吨。    

　　（欧阳毓珂 期货交易咨询从业信息：Z0023259）

　　PVC：

　　基本面方面 ，当前行业进入春检高峰期
，开工率降至 69.9% 的近年同期低位，供应收缩提供底部支撑；但社会库存高达 129.9 万吨 ，5 月连续两周小幅累库，叠加房地产市场低迷拖累下游需求
，价格反弹空间受限 。短期出口放量，但 4 季度出口数据反映出的出口延续性或不足。

　　短期内供需双弱 ，上游供应减量与终端需求低迷并存
，当前低位供应减弱了煤价上涨预期对PVC的利好支撑，预计维持区间震荡格局 ，核心关注印度 6 月 30 日关税政策到期、国内库存去化速度及房地产政策效果
。若需求无明显改善
，价格或再度下探 4800 元/吨支撑；若库存加速去化或政策发力，有望向上突破 5200 元/吨压力位。        

　　策略：宽幅震荡 ，主力V2609参考价格区间4800-5100元/吨 。    

　　（欧阳毓珂 期货交易咨询从业信息：Z0023259）

　　原油：

　　隔夜国际油价涨跌互现
，布伦特 07 合约涨 3.08%，WTI07 合约跌 3.54%
。昨日美国中央司令部发言人称美军在伊朗南部打击了导弹发射阵地及正试图布雷的伊朗船只以进行自卫 ，随后伊朗在波斯湾地区击落一架美国无人机
，并击退一架无人机和一架战斗机。中东再现小规模摩擦，但尚未出现对停火协议的明显颠覆 ，伊斯兰革命卫队表示过去 1 天有 25 艘船只在伊朗许可下通过了霍尔木兹海峡，缓和趋势下海峡分阶段开放的预期依然存在 。我们认为即便海峡完全放开通行
，波斯湾地区完全恢复冲突前的正常出口水平至少需要 2-3 个月的时间，而到岸供应量恢复至冲突前水平则至少需要 3-4 个月 ，缓和模式下油价难以迅速跌回冲突前水平
，布伦特初期下跌目标位 80-90 美元/桶 、WTI 目标位 75-85 美元/桶
、SC550-580 元/桶
。原油市场震荡偏弱，关注原油近月空头保值机会。     

　　操作策略：关注原油近月合约空头保值机会

　　（高明宇 期货交易咨询从业信息：Z0023613）

　　燃料油&低硫燃料油：

　　昨日新加坡市场低硫燃料油现货升水涨 3 美元/吨 ，高硫燃料油现货升水跌 1.8 美元/吨
，因高硫燃料油现货报价增加 。昨日美伊发生自卫反击式小规模袭击，但停火协议总体依然有效 ，伊斯兰革命卫队也在确认当日仍有 25 艘船只获得允许后通过霍尔木兹海峡
。总体来看中东局势缓和、海峡通行分阶段恢复的预期仍在
，燃料油市场跟随原油震荡偏弱为主。     

　　操作策略：观望

　　（高明宇 期货交易咨询从业信息：Z0023613）