出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：光心

　　一家成立不到1年
、注册资本仅千万元的公司攒起算力高端局，两家上市公司参与 ，背后信披疑云与担保风险隐现
。

　　5月10日晚
，汉邦高科披露一份重大合同，公司与北京启明星汉科技有限公司（下称“启明星汉
”）签署一笔含税金额高达27.83亿元的GPU采购订单 ，该金额相当于汉邦高科全年营收的17倍。

　　公告发布后
，汉邦高科连续两个交易日录得“一字板”涨停，随后三个交易日又冲高回落 ，走出“过山车 ”行情 。截至5月21日收盘
，汉邦高科股价为8.51元/股，较5月13日高点下跌约29%
。

　　值得注意的是 ，采购方启明星汉注册于去年6月
，成立时间不到一年，注册资本仅1000万元。

　　5月6日 ，启明星汉还与另一家上市公司——天阳科技签署合作协议，由启明星汉负责算力采购及租赁业务
，采购投资金额为35亿元至40亿元 。

　　汉邦高科出货、天阳科技出钱 、启明星汉出订单，一场数十亿级别的算力大局由此形成
。

　　汉邦高科疑有关联关系隐而不宣 业绩困境下履约能力存疑

　　据天眼查数据 ，此次项目的“牵头人
”启明星汉由自然人杨兵持股80%
、赵凯持股20%
，杨兵为启明星汉的实际控制人。

　　据爱企查信息，杨兵控股多家企业 ，其中至少有4家的注册地点极其接近
，都在北京市大兴区榆垡镇南十路9号三层，但实际办公地均在别处 。

　　其控股公司中 ，注册时间较早的为2009年北京井创四海科技有限公司
，据公司官网信息，其主要业务为楼宇接入服务 ，北京财富中心、泰康金融大厦均为其代表项目
。

　　其控股公司中
，在算力领域比较活跃的为北京启明互联科技有限公司（下称“启明互联”），该公司成立于2024年1月 ，不仅名称与启明星汉相似，其股权结构也是杨兵 、赵凯分别持股80%
、20%。

　　2024年11月
，启明互联曾与海通恒信订立融资租赁合同，启明互联以包含25台GPU服务器在内的租赁物向海通恒信融资1.42亿元 ，这是启明互联唯一超亿元的公开业务记录 。

　　值得注意的是
，汉邦高科与启明互联曾有业务合作
。

　　据汉邦高科2025年年报，当年启明互联是汉邦高科的第二大供应商 ，采购金额为2288.91万元
，占当年采购总额的14.74%。启明互联是汉邦高科的供应商，启明星汉又与汉邦高科签署27.83亿元的大订单 ，而这两家公司又是同一实控人 。

　　上述情况是否构成关联关系？而汉邦高科却在重大合同公告中宣称“不存在关联关系或利益安排 ”
，又是否符合上市公司的信披规定？

　　此外，市场还对汉邦高科的履约能力存在顾虑。

　　汉邦高科成立于2004年 ，于2015年登陆创业板
。其深耕安防赛道
，主要业务是依托集成与软件能力为客户提供视频监控方案。近年来，汉邦高科也逐渐开展智算服务解决方案 ，但体量不大，2025年对应营收1.13亿元 。

　　市场对于汉邦高科的顾虑主要有三：

　　一是货源问题
。汉邦高科在公告中表示
，“公司已围绕设备供应、组网服务 、系统集成
、质保服务等关键环节进行了专项安排，并已落实大部分货源及配套服务资源
”。

　　但考虑当下的半导体行业的产能供给 ，GPU设备已属于紧俏资源
，市场普遍预期，先进封装的产能瓶颈至少要到2027年下半年才能逐步缓解 。在此情形下 ，汉邦高科要如何保证供应链
，是个难以忽视的问题
。

　　二是集成能力。汉邦高科此前长期深耕安防视频监控领域，切入智算服务赛道不到两年半 ，此前算力业务的业绩记录不过1亿元左右
，能否保证规模超20倍订单的平稳交付？

　　三是资金问题 。汉邦高科自2019年便陷入亏损困境，截至2026年一季度末 ，账面未弥补亏损高达13.25亿元
。现金逐年流失
，截至一季度末，账面货币资金仅有0.89亿元。业务亏损、资金羸弱 ，汉邦高科的各项财务表现都与这笔大订单不太匹配 。

　　这起神秘大单的资金能否到位，汉邦高科又能否在技术和供应链层面保障其平稳落地
，还需要各方密切关注
。

　　天阳科技40亿担保兜底合作方 开展算力业务为何“舍近求远”

　　参与这起合作的另外一家上市公司——天阳科技的财务实力相比汉邦高科更为扎实，但也于2025年陷入困境。

　　天阳科技成立于2003年 ，2020年8月于创业板上市 。其主营业务为金融IT
，主要为国内各大银行及金融机构提供数字化服务。

　　2025年，公司传统业务板块显著承压 ，毛利率降幅超过10个百分点
，归母净利润大幅转亏，录得1.38亿元的亏损
。2026年一季度情况仍未好转 ，营收同比下降8.42%
，归母净利润同比骤降70.54%。截至一季度末，公司账面货币资金余额仅为8.96亿元 。

　　在此情形下 ，公司寻求业务转型
，而此次与启明星汉的合作，便是其进军算力租赁领域的重要举措
。

　　5月15日 ，在与启明星汉签署合作协议的9天后，天阳科技第四届董事会第六次会议审议通过了两项关键议案：

　　一是公司拟为合作方启明星汉提供不超过40亿元的担保
，担保方为天阳科技及全资子公司北京银恒通电子科技有限公司（下称“银恒通 ”），担保期限一年 ，在该额度范围内可循环滚动使用。公司同时提示
，本次担保后，公司及控股子公司担保总额已超过最近一期经审计净资产的100% 。

　　二是公司拟在原有的15亿元授信额度的基础上 ，再申请授信额度70亿元
，有效期至2026年12月31日
。同时，控股股东及实控人欧阳建平先生 、银恒通为本次授信提供担保。按照规划 ，70亿元新增授信中
，有35亿元-40亿元用于项目的算力设备采购，剩余额度将用于后续算力项目的布局 。

　　上述两项议案传达的信号很明确：天阳科技愿意将所有风险揽在自己身上 ，即使囊中羞涩
，也愿意为合作方的履约能力“兜底
”，颇有孤注一掷的意味
。

　　然而 ，此次项目是天阳科技迄今为止在算力领域的最大布局，但不是最早的布局。

　　2025年9月18日
，天阳科技便通过协议转让，以约4.44亿元的对价 ，拿下首都在线5.02%的股份
，成为其第二大股东 。

　　首都在线成立于2005年，于2020年实现创业板上市 ，主营业务为第三方云计算服务
，主要服务模式为IaaS，在算力集群建设方面已形成超2万片规模化GPU集群与稳定交付能力
。近五年来 ，首都在线营收运行在12亿元到14亿元区间。

　　从专业能力
、从业年限、业绩验证等各角度来看
，首都在线都具备较高的匹配度，天阳科技为何不选择与其合作 ，我们不得而知 。