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来源：@21世纪商业评论微博
记者：谢之迎 谭璐 编辑：谭璐 图源：泡泡玛特
潮玩一哥，海外市场遭遇降温 。
5月13日 ，泡泡玛特首次举行一季度财报电话会 ，多数管理层到场参会，唯独CEO王宁选择回避 。
1—3月 ，这家潮玩巨头整体营收增长75%-80%。中国市场翻倍 ，海外区域只有两位数增长，较上年明显收窄 。
会上 ，首席运营官司德坦言 ，海外用户与运营团队均不成熟，伴随流量回落 ，业绩出现回撤 ，成为眼下一大挑战 。
中国企业资本联盟副理事柏文喜对《21CBR》记者分析称，亚太区增速降至25%-30%增速 ，值得警惕 ，海外成熟市场渗透率，或已触及阶段性天花板。
环比走低
两个月前，王宁放话 ，2026年业绩指引“不低于20% ” ，直接带崩公司股价 。
相较这一指标，今年1—3月 ，泡泡玛特的整体营收有75%-80%的增幅 ，高于市场预期 。
从区域来看，中国市场收入实现翻番。
司德指出 ，这得益于高效的零售运营体系和成熟的渠道 。其中 ，线上渠道增速高达150% 。
海外方面，亚太市场的收入同比增长25%-30% ，欧洲和美洲市场则分别增长60%-65%和55%-60%。
2025年同期 ，其海外收益的基数已有所抬高，从同比增速看 ，王宁团队表现不算差 。
只是 ，考虑到去年逐季攀升，特别在下半年的两个季度，普遍认为单季营收在50亿左右 ，对比来看 ，一季度海外收入，环比已有明显下降 。
泡泡玛特同时表示 ，成本端的压力正在累积。
原油 、PVC 、布料等原材料价格上涨 ，预计导致新发售商品的成本，将上升3%至5% ，销售毛利率或下跌0.5个百分点。
磨底回撤
对于泡泡玛特来说 ，海外业务已占据近半壁江山 。
2025年，其海外收入超162亿元 ，占总营收比重提升至43.8% 。
由爆款拉布布1（LABUBU)带动 ，泡泡玛特上年海外业务增速爆发，现已出现结构性放缓。2025年 ，泡泡玛特的海外收入同比增长292% 。
管理层坦言 ，大批新晋用户对潮玩及其他IP认知不足，公司大量新增海外员工的业务积淀尚浅，导致流量回落 ，销售回撤较大 。
“一季度海外增速环比大幅收缩 ，更大概率是U形磨底而非V形反弹。 ”
柏文喜对《21CBR》记者分析称，欧美增速明显回落 ，属于海外门店密度提升后的自然减速 ，只是亚太区增长有阶段见顶的态势 。
管理层举例，泡泡玛特在印尼雅加达 ，有一家面积仅50平米的商场店 ，每月销售额可达150万—200万元人民币，利润率表现相当可观 。
“但我们都在想 ，这家店到底对不对？50平米能否正确表达我们的品牌定位 ，给顾客提供好的消费体验？”
管理层认为，海外市场到了现在的时间点 ，不应过度关注开店数量 ，更需注重品牌形象的表现、装修设计和店铺运营。
“泡泡玛特需要在海外完成从‘爆款驱动’到‘品牌矩阵+渠道深耕’的转型，这个过程需要时间 。”柏文喜称 。
组织变革
就海外业务，王宁已更新管理架构。
3月下旬 ，泡泡玛特的联席首席运营官文德一 ，不再负责海外业务，转而出任首席增长官 ，其海外运营职责由司德接管 。
文德一是公司海外业务的关键人物 ，带队完成了东南亚 、日韩 、欧洲、美洲等核心市场的布局，搭建起覆盖线上线下的海外销售网络 。
司德原负责大中华区及美洲区业务 ，其分管的美洲地区在2025年表现突出 ，营收68.06亿元，同比增长748%。
此前 ，总部10个中台部门 ，向司德和文德一双线汇报，因权责交叉引发协调问题。现在 ，由司德统揽全局 ，推动四大区域的国际化运营，有望提升效率 。
海外地区的全面调整，随之而来 。
“从艺术家的挖掘 、IP合作 ，到商品规划 、买货管理、门店运营 、陈列设计?
