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专题：科技成长主线贯穿二季度 震荡上行中布局细分龙头
5月13日 ，深交所上市审核委员会将审议绿控传动首发事项 。
作为冲击创业板的“国家级专精特新小巨人 ”，绿控传动近年业绩表现看似亮眼 ，2023至2025年营收从7.70亿元飙升至33.54亿元 ，复合增长率超100%，归母净利润从亏损1233万元转盈至1.53亿元 。
但光鲜的账面数据背后 ，是累计未弥补亏损1.18亿元 ，历史亏损仍待消化。此外，公司现金流持续失血 ，连续两年经营活动现金流净额为负 ，2025年净现比低至-1.14，“增收不增现”的困境凸显 。
本次IPO，公司拟募资15.8亿元 ，且全部用于扩产 ，未安排补流 。在当下公司应收和债务双高 、现金流持续失血的情形下，公司资金链问题受到市场的讨论与质疑。
截至2025年末 ，绿控传动应收账款高达14.84亿元 ，较2023年增长186.49%，增速远超同期营收152.58%的增幅 ，占流动资产比例达45.11% ，这或许意味着公司营收增长伴随着收款账期的放宽 。
而观察公司客户结构，其前五大客户销售收入占比长期超59% ，三一 、徐工等核心客户同时为公司间接股东 ，这种绑定关系虽带来订单保障，却也导致议价能力受限 ，回款周期拉长 。一旦下游商用车行业景气度下滑、客户资金紧张 ，大量应收账款将面临无法收回的风险，进一步加剧现金流压力。
此外，绿控传动毛利率波动剧烈 ，2024年升至19.78%后 ，2025年回落至16.06%，且低于行业均值 ，公司在招股书中解释为原材料涨价和市场竞争加剧 。数据显示 ，2025年的确有多种原材料单价上涨，但同时公司产品平均销售单价却从2.74万元/套降至2.63万元/套 ，这种顶着成本压力打“价格战”的模式是否具有可持续性？
更值得注意的是 ，2024年政府补助占公司净利润比例高达24.29%，若扣除政府补助 ，公司的真实盈利能力将大打折扣 。
绿控传动的困境 ，折射出部分科创企业“重规模 、轻质量 ”的发展误区。营收高增长固然是企业发展的重要标志，但脱离现金流和资产质量的盈利终究是空中楼阁。现金流持续失血 、应收账款高企、客户结构集中 ，三者形成恶性循环 ，若无法有效改善，即便后期成功上市，绿控传动或也难以摆脱经营困境 。
注：本文结合AI生成 ，文中观点不构成投资建议 ，仅供参考 。市场有风险，投资需谨慎。
